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家電行業(yè)：低估值靜待盈利

時(shí)間：2022-04-01 12:00:04 類型：瀏覽量：7570

白色家電：空調(diào)雙線銷量增速環(huán)比回升，冰洗環(huán)比企穩(wěn)。2022年1-2月空調(diào)線上銷量增速由21Q4的-13.3%回升至+14.94%，線下降幅由-21.9%縮窄至-12.6%，雖國內(nèi)多地出現(xiàn)散發(fā)疫情，空調(diào)全渠道銷售向好;冰箱線上銷量增速由21Q4的3.9%降至-0.9%，線下降幅進(jìn)一步擴(kuò)大;洗衣機(jī)線上增速向好，同比略有提量，線下需求進(jìn)一步收縮。大家電均價(jià)同比上行，但環(huán)比略有回落。

廚房家電：集成灶銷量高增，品類發(fā)展空間較大。煙灶：銷量方面，受益于年初二手房銷售回暖，2022年1-2月煙灶線上銷量增速有所上揚(yáng)，線下渠道降幅環(huán)比較為平穩(wěn)。地產(chǎn)政策趨于平穩(wěn)化，滲透率有提升空間，煙灶市場仍具備增長動(dòng)力。集成灶：量價(jià)齊升，延續(xù)高景氣。2022年1-2月雙線延續(xù)量價(jià)齊升，其中線上/線下銷量分別+5.9%/+13.6%。我們預(yù)計(jì)，至2035年集成灶年銷量將達(dá)到約900萬臺，相較于2021年集成灶內(nèi)銷量280萬臺，仍有超2倍增長空間。

小家電：廚小電需求環(huán)比改善，清潔電器靜待新品推動(dòng)增長。

1)廚小電：主要品類增速實(shí)現(xiàn)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，剛需廚小電表現(xiàn)較好。主要品牌1-2月累計(jì)同比增速均實(shí)現(xiàn)增長。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了去年一年的需求疲軟、增速下行后，廚小電增速逐步回升，需求有望環(huán)比改善。

2)清潔電器：一季度為清潔電器的銷售淡季，掃地機(jī)器人增速好于去年同期;洗地機(jī)整體增速在基數(shù)效應(yīng)逐漸褪去后依然維持高雙位數(shù)增長;自清潔是明確發(fā)展方向，各品牌于一季度紛紛推出相對原先旗艦級更具性價(jià)比的款式，我們認(rèn)為有助于未來行業(yè)實(shí)現(xiàn)量增。

3)按摩個(gè)護(hù)：飛科剃須刀1-2月累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，而電吹風(fēng)、毛球修剪器等品類增速承壓;倍輕松交易金額增幅延續(xù)前期回落趨勢，按摩器材增速略低于品類整體增速;榮泰、奧佳華等主力品類按摩椅增速放緩，與品類整體增速保持一致，但按摩器材等品類增速較快。

投資建議：展望今年一季度，我們判斷，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)仍然承壓的情況下，家電板塊在短期內(nèi)較難形成板塊性質(zhì)的主線機(jī)會(huì)。值得樂觀的是，大部分家電核心個(gè)股的估值均回到歷史低位，下跌空間或有限，靜待盈利周期向上。可能的拐點(diǎn)信號：1)疫情管控力度降低，家電可能有部分需求遞延至二季度釋放;2)需求改善，即將開啟的618促銷值得關(guān)注;3)地產(chǎn)銷售改善，轉(zhuǎn)至持平是重要信號。

標(biāo)的選擇：1)在2018年估值達(dá)到相對低位的個(gè)股，如美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器等;2)小家電在經(jīng)歷2020/2021年疫情帶來的起落后，經(jīng)營逐步回歸常態(tài)，但估值已調(diào)整至低位，若收入能在異?；鶖?shù)過后重歸增長，估值將得到一定修復(fù)，如蘇泊爾、小熊電器、九陽股份、新寶股份等;3)新興品類滲透率提升，如集成灶中的火星人、億田智能，掃地機(jī)中的科沃斯、石頭科技等。

（文章來源：投資快報(bào)）

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