13年市值增長(zhǎng)120倍，東方雨虹還有多少升值空間？

時(shí)間：2021-08-31 15:55:58 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：5598

作為國(guó)內(nèi)防水行業(yè)“霸主”，東方雨虹一直備受資本市場(chǎng)青睞和關(guān)注。

東方雨虹2008年9月10日登陸A股，上市首日市值僅為10.55億元，但2021年1月6日市值首次突破1000億元。

107天！市值連漲500億！

東方雨虹次市值破百億用時(shí)5年，第二次用了3年多時(shí)間，第三次只用了不到8個(gè)月時(shí)間，第四次用時(shí)為277天，第五次卻用了差不多2年時(shí)間，第六次破百億用時(shí)42天，第七次破百億用時(shí)79天；第八次破百億用時(shí)為15天，第九次破百億用時(shí)為27天，經(jīng)過(guò)148天，完成第十次突破百億。2021年4月23日，東方雨虹107天市值更是連漲500億，歷史性突破1500億元。借助資本市場(chǎng)快速發(fā)展的東方雨虹目前總市值1242億。距離上市13年周年還剩10天，東方雨虹的市值已然增長(zhǎng)了120倍，被譽(yù)為防水行業(yè)里的“茅臺(tái)”。

根據(jù)中國(guó)建筑行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，23家規(guī)模以上防水企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)為1087億元，規(guī)模以上企業(yè)的凈利潤(rùn)總額達(dá)73.97億元。其中東方雨虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.30億元，同比增長(zhǎng)19.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)30.91億元，同比增長(zhǎng)64.61%。
從市值及營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)走勢(shì)來(lái)看，東方雨虹正一路高歌猛進(jìn)。那么，它還有多大投資空間呢？

債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)

中外涂料網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，雖然去年受疫情影響，東方雨虹營(yíng)收增速放緩，增長(zhǎng)率由29.25%下降到19.7%；但凈利潤(rùn)增速卻進(jìn)一步加快，由41.94%增漲至64.61%；成本管控能力提升下的規(guī)模優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。

2018-2020年，東方雨虹的負(fù)債率連年下降，分別為58.84%、55.57%、46.74%。通過(guò)近三年的數(shù)據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)東方雨虹總負(fù)債增長(zhǎng)率遠(yuǎn)小于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，且在總負(fù)債增速放緩的情況下，總資產(chǎn)增速還在加快。這表明，隨著全國(guó)布局的完善，東方雨虹進(jìn)入輕資產(chǎn)擴(kuò)張階段，償債能力同比提升，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。

但在漂亮的成長(zhǎng)曲線(xiàn)下，東方雨虹受累于回款問(wèn)題。2018-2020年，東方雨虹應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)由66.59億元增至97.39億元；應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)由58.11億元增至62.27億元。

據(jù)此前披露的2021年中報(bào)顯示：截至2021年6月30日，東方雨虹應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)增至154.17億元，應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)增至66.26億元。（注：應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)包含應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款；應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)包含應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款及其他應(yīng)付款)

很明顯，相對(duì)于較為平穩(wěn)的應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)，東方雨虹的應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)在不斷增加。這意味著，東方雨虹采取了較為激進(jìn)的銷(xiāo)售和擴(kuò)張策略，給予了外部合作伙伴更多的信用支出，以求達(dá)到迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的目的。同時(shí)，也說(shuō)明目前東方雨虹在供應(yīng)鏈上的議價(jià)能力還是不夠強(qiáng)勢(shì)！

從目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，東方雨虹的負(fù)債率不高且呈下降趨勢(shì)，不斷優(yōu)化負(fù)債情況也更有利于后期的融資擴(kuò)張。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，東方雨虹出臺(tái)相應(yīng)的應(yīng)收賬款管控策略，實(shí)施“對(duì)到期應(yīng)收賬款實(shí)行零容忍”，成立了專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控中心；針對(duì)不同等級(jí)的客戶(hù)采取不同的收款政策，對(duì)合同評(píng)審、工程簽證和回款情況等過(guò)程進(jìn)行全程監(jiān)控。

加固新城防，拓寬業(yè)務(wù)邊界

從發(fā)展趨勢(shì)看，在消費(fèi)升級(jí)、政策引導(dǎo)防水行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰，以及房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升的推動(dòng)下，上游防水行業(yè)的集中度也將提升，而在這一加速集中的過(guò)程中，東方雨虹作為防水行業(yè)的絕對(duì)龍頭將率先受益。據(jù)東興證券統(tǒng)計(jì)，東方雨虹目前在市場(chǎng)占有率僅有12%左右，仍有很高的成長(zhǎng)空間。

面對(duì)廣闊的市場(chǎng)空間，東方雨虹也在加快擴(kuò)產(chǎn)步伐，完善其全國(guó)化布局。2021年4月份，東方雨虹完成了新一輪定增，募集資金總額達(dá)80億元。募集資金除補(bǔ)充流動(dòng)資金外，主要用在華東、華北、東北、華南、西南地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地和進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)中外涂料網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年開(kāi)年至今，東方雨虹先后發(fā)布了12個(gè)投資公告，投資總額高達(dá)221億元，已趕超去年全年。

在鞏固防水“基本盤(pán)”的同時(shí)，東方雨虹也在不斷“加固”新城防，拓寬業(yè)務(wù)邊界。其中15萬(wàn)噸非織造布和13.5萬(wàn)噸功能薄膜項(xiàng)目是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)向上游的延伸。如今，東方雨虹在民用建材、涂料、保溫、砂漿、修繕、薄膜等細(xì)分領(lǐng)域都有布局，已經(jīng)成為“建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商”。

在不斷完善的區(qū)域布局下，多品類(lèi)并進(jìn)的東方雨虹面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)也有了更強(qiáng)的自保能力。

2021年上半年，在全球原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，東方雨虹仍然實(shí)現(xiàn)了盈利的穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)此前東方雨虹披露的年中報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.29億元，同比增長(zhǎng)62.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.47億元，同比增長(zhǎng)39.47%。因此有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，東方雨虹的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，“防水茅”的估值仍有提升空間，2021年市值將有望破2000億元。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-34.906億元，較上年同期減少871.43%，現(xiàn)金流承壓嚴(yán)重。對(duì)此，東方雨虹坦言，報(bào)告期原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致當(dāng)期采購(gòu)支出增加；同時(shí)公司以淡季采購(gòu)和擇機(jī)采購(gòu)的策略?xún)?chǔ)備原材料以緩解未來(lái)成本上漲的壓力，進(jìn)一步增加了采購(gòu)支出。此外，報(bào)告期支付履約保證金及對(duì)應(yīng)的收付節(jié)奏變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出增加。另外，隨著品牌、服務(wù)、渠道等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不斷加強(qiáng)，東方雨虹的新增業(yè)務(wù)也進(jìn)入“快車(chē)道”。

從東方雨虹2021年上半年各類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比來(lái)看，其新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力不容小覷。2021年上半年?yáng)|方雨虹的其他收入和材料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入雖然并不高，僅為5.63億元和5.69億元，但同比增速卻高達(dá)85.3%和1608.5%，發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。

基于上半年的優(yōu)秀成績(jī)，華泰證券、光大證券、中金公司、民生證券、華創(chuàng)證券等32家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，對(duì)東方雨虹給出“買(mǎi)入”、“推薦”、“跑贏行業(yè)”、“強(qiáng)推”等正向評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2021年凈利潤(rùn)43.46億元，較去年同比增長(zhǎng)28.24%，目標(biāo)價(jià)格高預(yù)測(cè)78.40元，低預(yù)測(cè)62.65元，平均為68.60元。

對(duì)外擔(dān)保金額32.4億元，新增多起糾紛

此外，中外涂料網(wǎng)注意到，2021年8月20日，東方雨虹發(fā)布關(guān)于為下屬公司提供擔(dān)保的進(jìn)展公告，與浙商銀行股份有限公司青島分行簽署了《高額保證合同》。前述擔(dān)保的主債權(quán)高余額為人民幣 8800 萬(wàn)元。東方雨虹表示，如考慮本次新增擔(dān)保額度，公司及控股子公司對(duì)外擔(dān)保金額為32.4億元，占公司2020 年12月31日經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為 22.17%。其中，公司為全資子公司、控股子公司向銀行申請(qǐng)融資提供的擔(dān)保金額為31.04億元，占公司2020年12月31日經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為21.24%。雖然融資提供的擔(dān)保金額和比例并不算高，但對(duì)于“防水茅”之稱(chēng)的東方雨虹而言，控制擔(dān)保金額和比例，可以減少潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

另外，隨著建筑涂料、民用建材及修繕業(yè)務(wù)的發(fā)展，東方雨虹成為能夠提供從開(kāi)工端到竣工端以及生命周期內(nèi)的全周期包工包料服務(wù)的企業(yè)。但在業(yè)務(wù)擴(kuò)大的同時(shí)，東方雨虹下半年新增了多起開(kāi)庭公告。

2021年7月20日，四川盛大洪濤裝修股份有限公司訴東方雨虹、深圳東方雨虹防水工程有限公司開(kāi)庭，案由系產(chǎn)品責(zé)任糾紛。 2021年7月26日，福來(lái)康(天津)科技有限公司訴為北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雨虹工程”)，案由系買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。 2021年8月5日，鐵嶺北匯房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司訴為雨虹工程、遼寧北雪涂料制造有限公司，案由系建設(shè)工程施工合同糾紛。

2021年8月19日，淮安宏創(chuàng)建材有限公司訴東方雨虹、淮安鳳馳廣告?zhèn)髅接邢薰尽⑼跽?、江蘇博德置業(yè)有限公司、淮安金澄物業(yè)服務(wù)有限公司、淮安博德商業(yè)管理有限公司等，案由系財(cái)產(chǎn)損害賠償糾紛。

涂料行業(yè)資深觀察員王大為認(rèn)為：作為防水行業(yè)的絕對(duì)霸主，東方雨虹的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)布局、運(yùn)輸成本及響應(yīng)速度都優(yōu)于同行。而隨著行業(yè)集中度提高，東方雨虹在防水行業(yè)的市占率正在快速提升；此外，通過(guò)不斷擴(kuò)充品類(lèi)并積極布局上游原材料，東方雨虹未來(lái)有望進(jìn)一步提升采購(gòu)環(huán)節(jié)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈綜合實(shí)力，擴(kuò)大公司成本優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)，由于工程施工、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、投資等拓展，也大大增加了糾紛風(fēng)險(xiǎn)，要特別注意提高和完善質(zhì)量服務(wù)體系。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，東方雨虹目前的市值仍有一定的升值空間。

上一篇： 2021中國(guó)粉末涂料品牌TOP25：市占率僅25.5%，本土企業(yè)份額約占90% 下一篇：【微家居早報(bào)】2021 年9月1日星期三

(文章來(lái)源：中外涂料網(wǎng) 侵刪)

中外涂料網(wǎng)

版權(quán)與免責(zé)聲明：

凡注明稿件來(lái)源的內(nèi)容均為轉(zhuǎn)載稿或由企業(yè)用戶(hù)注冊(cè)發(fā)布，本網(wǎng)轉(zhuǎn)載出于傳遞更多信息的目的，如轉(zhuǎn)載稿涉及版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)作者聯(lián)系我們。